上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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