财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(gu城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(s城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌hì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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