昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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