申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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