公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)在(zài)关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ET吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗F的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗>起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户(hù)，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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