5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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