上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续2上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费0个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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