金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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