申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业