财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(s丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ān)日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银(yín)行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(jiàn)议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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