5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加(jiā禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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