金融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处(chù)于(yú)经济修(xiū)复阶(jiē)段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我国不春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快(kuài)。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来(lái)看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业(yè)和(hé)其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一(yī)轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有(yǒu)小幅下(xià)行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句