文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在(zài)连(lián)续(xù)13个月同比(bǐ)多(duō)增后，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年(nián)多(duō)时(shí)间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年这笔超额储蓄能(néng)否(fǒu)顺(shùn)利释放对判(pàn)断(duàn)经济和资本市场走势至关重要。这里我们尝试回答(dá)两个问题。一是4月居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不(bù)是(shì)超(chāo)额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开(kāi)始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答取决于(yú)存款(kuǎn)会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响居民存(cún)款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少(shǎo)、金融资(zī)产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收入减少、消(xiāo)费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则会(huì)带(dài)动存(cún)款回落(luò)。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少购房的(de)结果（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷(dài)，但因为投资、购房等(děng)下滑幅(fú)度更大，所以存(cún)款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民存款同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入(rù)修复(fù)和理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一季度(dù)居民人均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放缓等因素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还(hái)款对存(cún)款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗随着居(jū)民消费(fèi)和(hé)购房行(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗xíng)为(wèi)修复，其对(duì)存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比增(zēng)加345元（低于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因(yīn)素(sù)的规模(mó)更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不(bù)同在于理财市场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是居民存(cún)款理财化；二(èr)是提前还(hái)贷(dài)规(guī)模(mó)增加。因为居民(mín)收(shōu)入(rù)和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无(wú)法判断消费和(hé)收入在4月(yuè)对存款的影(yǐng)响(xiǎng)。

　　存款回流(liú)理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财等(děng)资产是(shì)理(lǐ)财(cái)风险降低、收(shōu)益回(huí)升和存款利率下(xià)滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市(shì)场走强，今(jīn)年理财(cái)市(shì)场表现逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利率，存款对居(jū)民的吸(xī)引力逐(zhú)渐减弱，而理(lǐ)财对(duì)居民(mín)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增配(pèi)理财产品，存款理财化(huà)趋势有望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个原(yuán)因(yīn)。4月(yuè)早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个(gè)百分(fēn)点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提前还(hái)贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示百(bǎi)城首(shǒu)套主流(liú)房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财(cái)市场好转，此前因居民少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已(yǐ)经开始部分(fēn)回流理财(cái)市(shì)场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续几个月(yuè)里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人(rén)均消费水(shuǐ)平(píng)未(wèi)见(jiàn)明显改(gǎi)善或(huò)部分表明当下(xià)居(jū)民(mín)消费(fèi)意(yì)愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄的持(chí)有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着(zhe)前(qián)期(qī)积压的购(gòu)房需求(qiú)逐(zhú)渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为按揭利率存在明显利(lì)差(chà)，居民提前还贷行(xíng)为或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看，主要(yào)因为少(shǎo)买房、少(shǎo)投(tóu)资(zī)而积(jī)攒(zǎn)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)的背景下(xià)或将继续(xù)回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融机构住户存款余额+4月新增(zēng)来进行估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是指在个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)中债务(wù)人提(tí)前偿(cháng)付的金额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金(jīn)余额的(de)占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销(xiāo)售变动超(chāo)预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱(ruò)于(yú)预期，理财市场(chǎng)波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗