另(lìng)外，考评制度由(yóu)原来的激励为主(zhǔ)引入惩罚(fá)措施，加速(sù)了中小银行存(cún)款(kuǎn)利率补降(jiàng)的进度(dù)。就今年(nián)的经济背景而言，疫后脉冲式复苏后经(jīng)济边际走弱，经济修复存在波折。目前居民(mín)超额储蓄高增，实体融资需求有限(xiàn)，银行存款增加(jiā)，降低(dī)存(cún)款(kuǎn)利率可以引导减(jiǎn)少(shǎo)信贷套利(lì)，助力(lì)经济增(zēng)长。从银行的角度，净息差不断压缩，银行经营压力增大(dà)，调(diào)整存款成本成为改善息差(chà)的重要手(shǒu)段。

　　光大保(bǎo)德(dé)信基金：下调(diào)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)，主要影响对公客户(hù)在商业银行(xíng)的活期类存款收(shōu)益(yì)，延续近(jìn)期银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降的(de)趋势。

　　一方面，有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力；另一方(fāng)面，有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　德(dé)邦(bāng)基金：存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率上限，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，上(shàng)市(shì)银行整体净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此(cǐ)通过(guò)存(cún)款利率下调可以有效降低(dī)银行负债成本，增(zēng)厚(hòu)息(xī)差(chà)，缓解银行经营(yíng)压力。

　　存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)

　　中(zhōng)国(guó)基金报(bào)：今年“降息潮(cháo)”迭起，这是未来(lái)大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融数据，居(jū)民贷款偏弱之外(wài)，企业贷款也在边际转弱，但企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款同比(bǐ)多增幅(fú)度较大。在这种背景下，MLF利率(lǜ)是否下调，还要进一步观察(chá)5-6月(yuè)信贷情况。对(duì)于存款(kuǎn)利(lì)率，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力持续主(zhǔ)动下(xià)调存款利率。长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。因(yīn)此银(yín)行降息(xī)潮可(kě)能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地(dì)方债为(wèi)例，2022年后广东(dōng)、上(shàng)海、深圳(zhèn)、江(jiāng)苏(sū)、浙江(jiāng)等(děng)发达地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可(kě)能下降(jiàng)至5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的(de)发(fā)债主体，其信(xìn)用债收益率(lǜ)仍有下(xià)行趋势和(hé)空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，利率的(de)方(fāng)向仍是由实体(tǐ)经济资金供需(xū)决定的，而(ér)央行的政策利率、基准(zhǔn)利率在(zài)一方面(miàn)要合适顺应(yīng)市场环境，一方(fāng)面(miàn)也代表着政策(cè)意(yì)愿强(qiáng)调(diào)信号意(yì)义的作用(yòng)。今年是真正疫后复苏的第一年，我们仍面临内生动力不(bù)强需求不足的情况，央(yāng)行已经通过(guò)降(jiàng)准以及结构性货币政策等多项举措给予(yǔ)了实体经济所需的一(yī)定的资金投放支持，有(yǒu)效(xiào)降低了(le)实体综合融资成本(běn)，后续需要(yào)财(cái)政政策产(chǎn)业政策等配(pèi)套政(zhèng)策继续激活内生动(dòng)力(lì)扭转预期(qī)。

　　当(dāng)前央行需(xū)要(yào)观察跟踪经济运行(xíng)情况，短(duǎn)期调整政(zhèng)策利率的(de)概(gài)率(lǜ)不大，但仍会(huì)维(wéi)持资(zī)金合理充裕(yù)的环境，故从银行资产端的角度(dù)来讲，贷(dài)款(kuǎn)利率或仍维持低位，后续(xù)是否进一步下调(diào)要看实体(tǐ)经济复苏的情况。银(yín)行负债(zhài)端(duān)，存款(kuǎn)基准利率下调的(de)概率不大，而存款利(lì)率上限的调整空间仍存在，而是你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名否进一步(bù)下调要看(kàn)银行自身(shēn)经营(yíng)需要。

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：2022年4月(yuè)，人(rén)民银行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，自律(lǜ)机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券(quàn)市场利率和(hé)以1年期LPR为代表的(de)贷(dài)款市场利率(lǜ)，合理调整存款(kuǎn)利率(lǜ)水平。在(zài)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制作用下，2022年(nián)4月(yuè)、2022年8月大行(xíng)分别下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》新增存款利率市(shì)场化定价情况作为(wèi)合格审慎评估的扣(kòu)分项，引发中小银行(xíng)跟随调(diào)降存款利率。我们认为，通(tōng)过存款利率下行，稳定(dìng)商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)进而保(bǎo)持贷款利(lì)率维持低位或继续下行，最终有利(lì)于(yú)社(shè)会融资成(chéng)本下行。

　　德邦(bāng)基金：从(cóng)日前公布的(de)金(jīn)融数据看， M1增(zēng)速回升(shēng)，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近(jìn)期国债利率持续下行，银行间利率(lǜ)下行，叠加银行(xíng)存款定价下调，4月社(shè)融(róng)信贷低于预期(qī)，国内降息预期(qī)被(bèi)进一步强化。海(hǎi)外来看，全球(qiú)经济进入(rù)衰(shuāi)退周期，加(jiā)息周(zhōu)期基本结束，后续有望逐(zhú)步迎来降息高峰。

　　平安基金(jīn)：目前，我(wǒ)国(guó)国有大型商业银行和股份制商(shāng)业银行的定(dìng)期存款(kuǎn)利率已告(gào)别“3时代”。压降存款成本仍是大势所趋。一方面，银行(xíng)仍(réng)有净息差压(yā)力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均(jūn)利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加剧(jù)明显，监(jiān)管层(céng)面有动力(lì)去持续推动存款利率下降，来保障银行合理利差范(fàn)围(wéi)，增加银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力不大的(de)基础上(shàng)，银(yín)行自身(shēn)也有动力去下调存款(kuǎn)定(dìng)价来保障利差。

　　缓解银行(xíng)负债及经营压力

　　中国基金报：协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)调整(zhěng)，将有哪些政策传(chuán)导效(xiào)果？

　　德邦基金：一方面银行息差压力大是(shì)普(pǔ)遍现(xiàn)象(xiàng)，此次政(zhèng)策(cè)调整有(yǒu)望(wàng)带动中小银行主动跟随下调存款(kuǎn)利率。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，由于此前经济下行影响(xiǎng)，投(tóu)资(zī)者悲观(guān)预期被(bèi)放大(dà)，大量资(zī)金集中在银(yín)行存(cún)款端，此次存款利率(lǜ)下调(diào)也有(yǒu)望带动存(cún)款(kuǎn)资金的释(shì)放，盘活市场流(liú)动性(xìng)。

　　李湛：本次(cì)调降通知释放(fàng)了以下信(xìn)号：①减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；②减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　后续来看，本次下调对市(shì)场的影响集中在以下两点：①规范银行(xíng)的协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争。此前，部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)的协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)定价过高，会(huì)对遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储冲击(jī)。本次上(shàng)限下调后会普遍降低中小行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率，减少中(zhōng)小银行间揽储(chǔ)恶意(yì)竞争，而(ér)对股份行及(jí)国有大行影响(xiǎng)较小。②长端利率下行仍有(yǒu)空间。市(shì)场降息预(yù)期升温，但大概率落空(kōng)。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：下(xià)调(diào)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限，主要影响对公(gōng)客户在商业银行的(de)活期类(lèi)存款(kuǎn)收益，使得对公客户活期存款收(shōu)益向对私客户看齐(qí)，一方面有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，另一方面有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化。

　　邹德立(lì)：对(duì)于银行，存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)调整(zhěng)降低(dī)了(le)银行负(fù)债成本，目前上市银(yín)行协定存款(kuǎn)占总存款的(de)比重在13％左(zuǒ)右，重新规定(dìng)协定利率上限后(hòu)，预计行(xíng)业资金成本(běn)可以缓(huǎn)释(shì)3-4bp左右。另一方面可以限制高(gāo)息揽储(chǔ)，规范(fàn)行(xíng)业竞(jìng)争(zhēng)，特(tè)别是(shì)降低(dī)银行对公活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)压力(lì)，减轻银行负债(zhài)及经营压力(lì)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本的下降使得银行盈(yíng)利能力增强(qiáng)，进一(yī)步打开(kāi)了资产端收(shōu)益(yì)率下行的(de)空间，或带(dài)动债券收(shōu)益率不断下行。

　　并非降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号

　　中国基金报：未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率是否还有进(jìn)一步下降(jiàng)的空间？对股债市场有何影响？

　　光大(dà)保德信基金：近年来，贷款和存款利(lì)率的非对称下行使得商业银(yín)行净息(xī)差已逼(bī)近1.8％的监(jiān)管下限，经营(yíng)压(yā)力倒逼存款利率(lǜ)有进一步调降的预期(qī)。一方面，为(wèi)支(zhī)持(chí)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)，政策导(dǎo)向下贷款加权平均利率创(chuàng)有(yǒu)统计以来新低，2022年(nián)12月金融机构人民币贷(dài)款加权平均(jūn)利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方(fāng)面，各(gè)行在(zài)存(cún)款(kuǎn)市场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立行”和存(cún)款市场份额(é)考核压力使得各(gè)行下(xià)调存(cún)款利率动力(lì)不足(zú)，同样(yàng)2020年以来上(shàng)市(shì)银行存(cún)量存款平均成本率基本持平。贷款和存款(kuǎn)利(lì)率的(de)非对称(chēng)下行作用下，2022年12月商业银行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已经逼(bī)近《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》规定(dìng)的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)调降预期，有利于降(jiàng)低全(quán)社会无风险收(shōu)益率，利多永续经(jīng)营性质的(de)票息资产，比如利(lì)率债(zhài)、稳定(dìng)股息率的央企等。

　　邹德立：存款利率仍然有下降的(de)趋势和空间(jiān)。从银行(xíng)角度，2018年以来由于存款定期化，活期(qī)存款占(zhàn)比明(míng)显下降，存款付(fù)息(xī)率有所抬升(shēng)，与此同(tóng)时(shí)，贷款收益率大幅下(xià)行，大(dà)幅加剧了银行息(xī)差压力，这使(shǐ)得控(kòng)制存款(kuǎn)成本尤为重要。

　　此外，从政策角度(dù)，居民超额(é)储蓄高(gāo)增、企业存款提升(shēng)、消(xiāo)费复苏较慢，监管层(céng)面有(yǒu)动力去持续(xù)推动存款利(lì)率下降，促进存款(kuǎn)流向消(xiāo)费和实际投资。短期看，存款利率下调带动流动性继续进(jìn)入(rù)债(zhài)市，中(zhōng)短期利(lì)率，特别是(shì)中短期(qī)信用债利率仍有下行(xíng)空(kōng)间。如(rú)果经济复苏较(jiào)强，流动性也有可能进(jìn)入股市，利好权(quán)益资产。

　　德邦(bāng)基(jī)金：2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。长期来(lái)看，有望带动(dòng)存款(kuǎn)利率整(zhěng)体下行。现实中，存款利率降低(dī)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券，同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　李湛：从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。

　　本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。

　　兼顾考量收(shōu)益性、流(liú)动(dòng)性以(yǐ)及安全性

　　中国基金报(bào)：当前利率环境下，普通投资者(zhě)应该如何守住自(zì)己(jǐ)的钱袋子(zi)？你(nǐ)有什(shén)么建议？

　　邹德立(lì)：普通投资者的投(tóu)资工具应(yīng)该兼顾考量(liàng)收(shōu)益性、流动性以(yǐ)及(jí)安全性。在存款利率(lǜ)下(xià)降的背(bèi)景下，短债基金以及(jí)其他固收类基金在具一定流(liú)动性的同(tóng)时，相较活期存款和相当部(bù)分的银行理(lǐ)财产品(pǐn)，具(jù)有一定的超额收益(yì)，是风(fēng)险偏好较低和风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好适中(zhōng)投资者的合适投(tóu)资(zī)工具。

　　陈钟闻：今年初(chū)以来，债券市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)整体下行，4月(yuè)以来下(xià)行加(jiā)速，当(dāng)前(qián)无论从绝对利率水平还是从信(xìn)用利差(chà)，都回到了较低历史分(fēn)位(wèi)数(shù)水平，虽(suī)然债(zhài)市(shì)多头环境仍(réng)未改变，但一(yī)致(zhì)预期导致行情走的比(bǐ)较迅(xùn)速，市(shì)场进一步盈利空间(jiān)被压缩，若(ruò)看不到央行(xíng)货币政(zhèng)策增量政策，后续(xù)或进(jìn)入震(zhèn)荡环境，而存(cún)量(liàng)博(bó)弈交(jiāo)易(yì)下也可能会放大市场波(bō)动。

　　对(duì)于普通投资者来说(shu你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ō)，在这样的环境下尽量选择(zé)防守类型的产品，规避(bì)市(shì)场波(bō)动，例如货币基(jī)金，而短债基金中要(yào)选(xuǎn)择久期短流动(dòng)性好(hǎo)、历史回撤控(kòng)制好的(de)产品(pǐn)。

　　德邦基金(jīn)：随(suí)着经济高(gāo)频数据的(de)弱化趋(qū)势显(xiǎn)现，且4月底政(zhèng)治(zhì)局会议从(cóng)疫情后(hòu)稳增(zēng)长转向中长期调(diào)结构，政策发力(lì)预期(qī)下降，市(shì)场对(duì)经济的“弱复苏”预期进一步强化，因此(cǐ)股(gǔ)票市场也(yě)进入到“休整(zhěng)期”。在市场震荡休(xiū)整期，高股息策(cè)略往往跑赢市场。因(yīn)此(cǐ)在当前环境(jìng)下，建(jiàn)议关(guān)注行业估(gū)值水(shuǐ)平较低，高(gāo)股息的(de)个(gè)股。

　　平安基金：目前面临低利率环境，需要我们(men)识别金融陷阱(jǐng)，抵挡住(zhù)金融陷阱的诱惑，比如面对收益率(lǜ)高达20％且能保本的所(suǒ)谓(wèi)理财产品。对普通投(tóu)资者(zhě)而言(yán)，如果(guǒ)不(bù)具备(bèi)相关专业知识(shí)，可以(yǐ)选择把投资(zī)理财交给少数专(zhuān)业的人来做(zuò)，让优秀的基金经理管理自己的钱袋子。具备一定投资能力和风控能力的(de)人(rén)士可通(tōng)过理(lǐ)财和投资(zī)试图(tú)跑赢通胀，但前提(tí)条件是做好(hǎo)风控，选择适合自己风险偏好的方向(xiàng)和标的。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金(jīn)：随着存款利率下(xià)行(xíng)，普(pǔ)通(tōng)投资者储蓄(xù)收益下降(jiàng)，为保持(chí)资金保值增(zēng)值(zhí)，投(tóu)资者在(zài)评估(gū)自身风险承受能力后可(kě)适当考(kǎo)虑公(gōng)募(mù)货币(bì)基金、公募中短债基金(jīn)、商业银行现金管理类产品(pǐn)等风险等(děng)级较低、支取相对灵活的产品。

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