本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)宝马和特斯拉哪个档次高未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转(z宝马和特斯拉哪个档次高huǎn)换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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