近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公(gōn威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家g)司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十(shí)大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科(kē)威特政府投资(zī)局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基(jī)金(jīn)增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革(gé)的(de)看法。报(bào)告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司(sī)的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能够取得成(chéng)效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什(shén)么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因之一。除(chú)了(le)房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家此(cǐ)前对(duì)中国基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国(guó)企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看(kàn)好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必(bì)须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观(guān)察中国市场我(wǒ)们(men)学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的(de)资(zī)产负债表和低债务(wù)水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外(wài)国(guó)投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股价(jià)的额外(wài)推动(dòng)力(lì)。

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