近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来(lái找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否还找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何(hé)？找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思>

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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