核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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