昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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