原本被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋(xuán)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（00086四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震0.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

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