2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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