申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态g>

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)