金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(r网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言óng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(l网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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