大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(txo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的ū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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