来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期(qī)加(jiā)息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修改为“一(yī)季度经济(jì)温和(hé)增长(zhǎng)，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)家(jiā)庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一(yī)些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为(wèi)经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加(jiā)息，本次加息依然是(shì)共识(shí)；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估(gū)是否达到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并不合适(shì)。关(guān)于银(yín)行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿(yì)美元(yuán)国(guó)债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在于(yú)通胀压(yā)力较大。例如，3月美国(guó)核(hé)心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度(dù)经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率保持(chí)在低位”。

　　关(guān)于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委(wěi)员会将(jiāng)评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额(é)外的(de)政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于(yú)随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货(huò)币(bì)政策(cè)影(yǐng)响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响存在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷(dài)条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经(jīng)济活动、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？guó)可(kě)能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在(zài)3月议息(xī)会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有(yǒ现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？u)人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到(dào)停止加息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就意味着也(yě)许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不(bù)尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发(fā)布的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率或有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？