昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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