原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是(shì)因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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