上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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