金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g>三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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