2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受(shòu)本(běn)报(bào)采访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资(zī)者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变，其(qí)中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能获得较(jiào)为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了下(xià)半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不会鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年(nián)财政(zhèng)和地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率(lǜ)几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济的(de)压制(zhì)作用(yòng)会(huì)降低欧美(měi)经济的(de)预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续(xù)修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度(dù)最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开(kāi)冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策(cè)区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有(yǒu)可(kě)能(néng)对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美(měi)国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美(měi)联储可(kě)能(néng)要(yào)到(dào)了明(míng)年上半年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不够快，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通胀的(de)决心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业(yè)问题，市场对美(měi)联(lián)储加息的(de)预(yù)期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目(mù)前(qián)市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整(zhěng)利率水平(píng)，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降(jiàng)和(hé)投资成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券(quàn)领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带(dài)来的(de)冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是(shì)美联储(chǔ)现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美联储官(guān)员都认为(wèi)在2024年(nián)前不(bù)会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如果美(měi)国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表现在(zài)美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接(jiē)下来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了(le)上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据(jù)库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成(chéng)的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另(lìng)一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的(de)格(gé)局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用(yòng)户(hù)群体(tǐ)规模(mó)较大、用(yòng)户的付(fù)费意愿(yuàn)强或者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在数(shù)据(jù)方面的投入(rù)，中国的(de)云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块目(mù)前估值(zhí)处于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器(qì)学(xué)习(xí)与深度(dù)学习模型）的发展将带(dài)来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推理(lǐ)需(xū)要大量的(de)算力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大(dà)的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进(jìn)行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉(jué)、自然语(yǔ)言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智(zhì)能专(zhuān)家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上(shàng)增(zēng)加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及(jí)行业自(zì)律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全与可控性的高度(dù)重视，这有助(zhù)于提(tí)高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的(de)影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在(zài)使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律规(guī)制(zhì)风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业机(jī)密，因(yīn)此现(xiàn)在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会(huì)借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈(zhà)骗的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能服(fú)务(wù)管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息(xī)保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债(z鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？hài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年末(mò)有降(jiàng)息预(yù)期的(de)条件下，股票估值压力(lì)会减小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度看，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府债券和投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的(de)收益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时候也(yě)非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格(gé)会(huì)达到(dào)2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底(dǐ)之(zhī)前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回(huí)落(luò)。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息(xī)的优质(zhì)央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字中国建设方向，受益(yì)于复(fù)苏的(de)互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了(le)对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期所(suǒ)体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收(shōu)益率相对于美(měi)国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？