金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(ch小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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