5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质(zhì)的(de)公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从(cóng)半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的(de)机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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