近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前(qián)十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)等多(duō)家(jiā)主权财富基(jī)金增(zēng)持多家国企央企A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在4月对(duì)这些(xiē)国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的(de)讨论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他(tā)们(men)对于国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关(guān)。基于(yú)公司的(de)股(g寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在过去难以进入(rù)部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类(lèi)国(guó)企公司截至去(qù)年(nián)年底的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平(pí寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶ng)仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企(qǐ)的(de)市净(jìng)率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有(yǒu)或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经被(bèi)市场价格(gé)反映出来(lái)，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信心。一(yī)些积极的(de)变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市(shì)场我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已经(jīng)改善的(de)企业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资(zī)者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶