上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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