昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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