事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通(tōng)缩，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和非食品中(zhōng)的商(shāng)品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动(dòng)交通工具用燃料(liào)等分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材(cái)料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领域(yù)、线下消费相关(guān)的商(shāng)品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动(dòng)持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素(sù)较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服(fú)务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明(míng)显、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上(shàng)游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落(luò)，与线(xiàn)下消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造等部分(fēn)中下(xià)游制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所回(huí)落，但文(wén)教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费