作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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