调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)四大灵猴的兵器叫什么名字相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需四大灵猴的兵器叫什么名字(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xi四大灵猴的兵器叫什么名字à)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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