大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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