四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(l王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(k王菲是什么星座，王菲是什么星座的人uǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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