近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序g>合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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