5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公(gōng)告(gào)体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的(de)追捧力(lì)度。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在去年底及今年一(yī)季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人(rén)士(shì)，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基(jī)金发行，市场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有扎堆(duī)上报(bào)的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪上是构成催化因素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关(guān)央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金的申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能独领(lǐng)风(fēng)骚(sāo)。”万家基金章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量(liàng)化(huà)投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申报的(de)国央企主(zhǔ)题基金(jīn)主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大(dà)主题，这样的(de)布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发(fā)行(xíng)将(jiāng)成(chéng)为行(xíng)情(qíng)进一(yī)步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募(mù)基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近期多(duō)只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将为(wèi)市(shì)场带(dài)来增量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央(yāng)国企主题(tí)基金(jīn)，一(yī)方面是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的大幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司的投资(zī)价(jià)值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者(zhě)提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央(yāng)国企投(tóu)资。另(lìng)一(yī)方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多(duō)资金参(cān)与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实(shí)体经(jīng)济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的(de)发行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升交易活(huó)跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特(tè)估行(xíng)情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结(jié)构性(xìng)行情明显，中特估和人(rén)工(gōng)智能成为两大明显的(de)主线，而(ér)新(xīn)能源等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企(qǐ)或地方国资(zī)所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的(de)下(xià)跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅(fú)增长等(děng)。同时，随着(zhe)国有企业改(gǎi)革(gé)的推进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些(xiē)企业会(huì)进入一(yī)个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的(de)成果，是非(fēi)常基本(běn)面的(de)，和他过去1至(zhì)2年研究投资思路也(yě)非常吻合(hé)，为(wèi)在下(xià)半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视(shì)中特估(gū)的(de)投资机(jī)会，判断中特估的(de)机会未来三年分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶(jiē)段也(yě)就(jiù)是今(jīn)年以数(shù)字经(jīng)济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的(de)品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来(lái)两年(nián)，在主题性机会消(xiāo)散(sàn)以后，基(jī)于顶层设计对国央经(jīng)营管理价值(zhí)导向变化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之(zhī)改变是(shì)一个慢变量，会在未(wèi)来(lái)两年体现在每一(yī)个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进行布(bù)局，比如医药和消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出不(bù)少基金在行动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)数(shù)据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述数(shù)据(jù)显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一(yī)季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的(de)数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了(le)“中特(tè)估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基(jī)金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金对港股央国企的(de)持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)的32.9％，远高于2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公(gōng)司的投研，落实到日常(cháng)的(de)投研流程(chéng)和实践之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大(dà)投研力(lì)量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会(huì)基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计改变研究(jiū)员过去对国央(yāng)企的固定思维，需(xū)要实地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要(yào)利(lì)用(yòng)当(dāng)前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪(zōng)发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票(piào)库，并(bìng)进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其(qí)实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营(yíng)思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他(tā)表示(shì)，通过(guò)深入(rù)学(xué)习，对“中特估”有(yǒu)了(le)更深(shēn)刻的(de)认识：首(shǒu)先要(yào)认识市场(chǎng)体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是(shì)在此(cǐ)基础上构建的(de)具有时代(dài)特征和中国特色、符(fú)合国(guó)家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传(chuán)统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万(wàn)家基(jī)金一直非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春(chūn)表(biǎo)示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国特色(sè)的估值体系是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资(zī)者需(xū)要学(xué)习领会(huì)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以(yǐ)适应现实(shí)的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位(wèi)的(de)工(gōng)作，合(hé)理设置指标也非(fēi)常重要(yào)，投资者(zhě)的认可和(hé)实施(shī)是最终该体系能(néng)否具(jù)备长期价值(zhí)的基础。不过(guò)，他也(yě)提醒，人(rén)为(wèi)的拔估(gū)值是很大的(de)认知误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价(jià)值(zhí)与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国(guó)企是国(guó)民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要符合国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担(dān)社会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值(zhí)体系(xì)之中，也引发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充分(fēn)体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的(de)社会价(jià)值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合国家战略发展(zhǎn)的(de)价值？首要任务就构建中国特(tè)色(sè)的(de)价值评价体(tǐ)系，改变(biàn)从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要方法(fǎ)的单一(yī)价(jià)值(zhí)估值(zhí)体系(xì)，转向社(shè)会整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳(nà)入(rù)中(zhōng)国特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值(zhí独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)。”博时基金指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年来国资(zī)委指导国内(nèi)团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前(qián)已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价(jià)值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司(sī)环(huán)境(jìng)、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等(děng)要(yào)素对企业稳健成长的重(zhòng)大(dà)意义，重视(shì)稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内在价(jià)值的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于提高估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比(bǐ)率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融精选基(jī)金(jīn)经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤(yóu)其是(shì)估值(zhí)的方(fāng)法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本(běn)等，以及(jí)在纵向和横(héng)向上的研究，强调(diào)政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等(děng)各(gè)种因(yīn)素与企(qǐ)业(yè)价值(zhí)的(de)关(guān)系(xì)。这些因素在对(duì)估值结论和判断的(de)影响上，也使得中国特(tè)色的估值(zhí)体(tǐ)系与传统的估(gū)值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估值结论和估值判断的(de)变(biàn)化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合(hé)理(lǐ)的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基(jī)金(jīn)首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中(zhōng)进行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频