国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们(men)的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的(de)金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的(de)公(gōng)司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲shì)新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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