美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准此预(yù)计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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