银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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