近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译商品期货基金(jīn)在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期(qī)已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆(dòu家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在(zài)初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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