昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美iphone12换电池多少钱国经济(jì)的iphone12换电池多少钱(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤iphone12换电池多少钱其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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