核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(c冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污uò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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