四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢9月这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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