上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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